Il regolamento sulla divulgazione di informazioni in materia di finanza sostenibile
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Introduzione
Il regolamento sulla divulgazione di informazioni relative alla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari (SFDR), introdotto dall’Unione europea nel dicembre 2019 con il regolamento (UE) 2019/2088, mira a rafforzare la trasparenza nel settore finanziario imponendo agli operatori dei mercati finanziari e ai consulenti di divulgare informazioni dettagliate sulle pratiche di sostenibilità. Questo regolamento impone a tali soggetti di fornire agli investitori informazioni su come vengono considerati i rischi di sostenibilità, che possono influire sul valore e sui rendimenti degli investimenti (effetto "outside-in"). Inoltre, richiede la divulgazione degli effetti negativi che gli investimenti possono avere sull'ambiente e sulla società (effetto "inside-out"). Tali informazioni devono essere rese disponibili non solo per specifici prodotti finanziari, ma anche a livello aziendale, e dovrebbero essere accessibili tramite i siti web delle società, i documenti precontrattuali sui prodotti e le relazioni annuali. L'SFDR stabilisce norme che impongono ai partecipanti al mercato finanziario di comprovare qualsiasi affermazione in materia di sostenibilità associata ai loro prodotti finanziari. Queste norme si applicano a vari soggetti che gestiscono attività per conto degli investitori, tra cui gestori patrimoniali, compagnie di assicurazione, enti pensionistici e società di investimento.
Cronologia dell'elaborazione delle politiche
Ambito di applicazione e applicabilità dello SFDR
Soggetti soggetti al SFDR
L'SFDR si applica a un ampio spettro di operatori dei mercati finanziari, tra cui gestori patrimoniali, compagnie assicurative, enti pensionistici e società di investimento. Anche i consulenti finanziari sono soggetti al regolamento, garantendo così che tutti i soggetti coinvolti nella fornitura e nella gestione di prodotti finanziari siano in linea con gli obiettivi di sostenibilità dell'UE. In particolare, l'SFDR distingue tra diversi tipi di prodotti finanziari, classificandoli ai sensi degli articoli 6, 8 e 9, ciascuno con livelli variabili di obblighi di informativa a seconda delle loro caratteristiche di sostenibilità.
Ambito geografico e impatto extraterritoriale
Sebbene l'SFDR sia rivolto principalmente alle entità con sede nell'UE, il suo ambito di applicazione si estende anche alle entità extra-UE che commercializzano prodotti finanziari all'interno dell'Unione. Questa applicazione extraterritoriale garantisce che tutti i prodotti accessibili agli investitori dell'UE rispettino gli stessi standard di trasparenza e sostenibilità, favorendo così condizioni di parità nei mercati finanziari globali.
Interazione con altri regolamenti dell'UE
La SFDR non è una normativa a sé stante, ma opera all’interno di un complesso intreccio di normative UE volte a promuovere la sostenibilità. Essa interagisce strettamente con il regolamento sulla tassonomia dell’UE, che fornisce un sistema di classificazione delle attività economiche sostenibili, e con la direttiva sulla rendicontazione non finanziaria (NFRD), che impone alle grandi imprese l’obbligo di rendicontazione in materia di sostenibilità. Con l'imminente Direttiva sulla rendicontazione di sostenibilità delle imprese (CSRD) destinata a sostituire la NFRD, gli operatori dei mercati finanziari devono districarsi con attenzione tra questi obblighi sovrapposti, garantendo la piena conformità a tutti i quadri normativi.
Obblighi di informativa ai sensi del SFDR
Informazioni precontrattuali
Uno degli elementi chiave dello SFDR è l’obbligo per gli operatori dei mercati finanziari di fornire informazioni precontrattuali dettagliate. Tali informazioni devono includere indicazioni su come i rischi di sostenibilità siano integrati nelle decisioni di investimento e sui principali impatti negativi (PAI) di tali decisioni sui fattori di sostenibilità. Il livello di dettaglio richiesto varia a seconda della classificazione del prodotto: i prodotti di cui all’articolo 6 sono soggetti a obblighi di informativa di base, mentre i prodotti di cui agli articoli 8 e 9, che promuovono caratteristiche ambientali o sociali o hanno un obiettivo di investimento sostenibile, sono soggetti a obblighi più rigorosi.
Informativa sul sito web
Al fine di garantire una trasparenza costante, l’SFDR impone agli operatori dei mercati finanziari di pubblicare sui propri siti web le informazioni relative alla sostenibilità. Ciò comprende la politica dell’ente in materia di integrazione dei rischi di sostenibilità, i dettagli sulle modalità di valutazione dei fattori di impatto ambientale e sociale (PAI) e le informazioni su come tali fattori influenzano le politiche retributive. Tali informazioni hanno lo scopo di fornire agli investitori un facile accesso alle informazioni rilevanti, favorendo decisioni di investimento consapevoli.
Obblighi di rendicontazione periodica
Oltre alle informazioni precontrattuali e a quelle pubblicate sul sito web, la SFDR richiede la rendicontazione periodica sulle prestazioni di sostenibilità dei prodotti finanziari. Per i prodotti di cui agli articoli 8 e 9, tali relazioni devono dimostrare in che modo siano state realizzate le caratteristiche ambientali o sociali dei prodotti o gli obiettivi di investimento sostenibile. Questo obbligo di rendicontazione continua garantisce che i prodotti finanziari rimangano in linea con i loro obiettivi di sostenibilità dichiarati per tutto il loro ciclo di vita.
Norme tecniche di regolamentazione (RTS) e modifiche
Regolamento delegato (UE) 2022/1288 della Commissione
Al fine di uniformare il formato e il contenuto delle informazioni relative alla sostenibilità, la Commissione europea ha adottato norme tecniche di regolamentazione (RTS) ai sensi del regolamento delegato (UE) 2022/1288. Tali RTS forniscono indicazioni dettagliate sulle metodologie di calcolo degli indicatori di sostenibilità e di valutazione degli impatti positivi (PAI), garantendo la comparabilità delle informazioni tra i diversi prodotti finanziari e soggetti.
Modifiche apportate dal regolamento delegato (UE) 2023/363 della Commissione
Ulteriori precisazioni al regolamento SFDR sono state introdotte dal regolamento delegato (UE) 2023/363 della Commissione, entrato in vigore il 20 febbraio 2023. Tali modifiche riguardano specificamente la divulgazione dell’esposizione dei prodotti finanziari alle attività legate al gas e al nucleare, in linea con la tassonomia dell’UE e l’atto delegato complementare sul clima (CDA). Includendo questi settori tra gli obblighi di divulgazione, il regolamento garantisce che gli investitori siano pienamente informati sull’impatto ambientale dei propri investimenti.
Dichiarazione sugli impatti negativi principali (PAI)
Panoramica
La Dichiarazione PAI è un obbligo di informativa previsto dal regolamento SFDR che impone agli operatori dei mercati finanziari di valutare e segnalare gli impatti negativi delle loro decisioni di investimento sui fattori ambientali, sociali e di governance (ESG). Tali impatti, noti come «Principal Adverse Impacts» (PAI), possono comprendere un'ampia gamma di questioni, quali le emissioni di carbonio, la perdita di biodiversità, il consumo idrico e le violazioni dei diritti umani.
Lo scopo della Dichiarazione PAI è garantire che gli investitori siano pienamente informati sui potenziali effetti negativi dei propri investimenti, consentendo loro di compiere scelte più responsabili e sostenibili. Fornendo queste informazioni, gli operatori dei mercati finanziari possono dimostrare il proprio impegno a favore della sostenibilità e allinearsi agli obiettivi più ampi dell'UE di promozione della finanza sostenibile.
Componenti chiave
La Dichiarazione PAI è strutturata attorno a una serie di indicatori che gli operatori dei mercati finanziari sono tenuti a valutare e rendere pubblici. Tali indicatori sono suddivisi in fattori ambientali, sociali e di governance, fornendo una visione completa dei potenziali impatti negativi degli investimenti. Le norme tecniche di regolamentazione (RTS) introdotte dal regolamento delegato (UE) 2022/1288 della Commissione forniscono indicazioni dettagliate sugli indicatori specifici da utilizzare e sulla metodologia per il loro calcolo.
1. Indicatori ambientali:
- Emissioni di gas serra: rendicontazione delle emissioni dirette e indirette di carbonio associate ai portafogli di investimento.
- Biodiversità: valutazione dell'impatto sulla biodiversità, compresi l'uso del suolo e la distruzione degli habitat.
- Consumo idrico: rendicontazione sul consumo idrico e sul suo impatto sulle risorse idriche locali.
2. Indicatori sociali:
- Violazioni dei diritti umani: valutazione degli investimenti in società coinvolte in violazioni dei diritti umani o in pratiche lavorative non etiche.
- Impatto sulla comunità: analisi degli effetti degli investimenti sulle comunità locali, compresi gli sfollamenti e i disagi sociali.
3. Indicatori di governance:
- Corruzione e concussione: segnalazione dell'esposizione nei confronti di società coinvolte in casi di corruzione o concussione.
- Diversità dei consigli di amministrazione: valutazione della diversità e dell'inclusività dei consigli di amministrazione delle società presenti nel portafoglio di investimenti.
Elementi chiave della dichiarazione PAI
Informativa quantitativa
- 18 indicatori obbligatori
- 46 indicatori facoltativi (è necessario riportare almeno un KPI sociale e uno ambientale tra gli indicatori facoltativi)
- Applicabile a società partecipate, attività immobiliari, emittenti sovrani e organismi sovranazionali
Informativa qualitativa
- Sintesi dell'impatto del PAI
- Spiegazione, misure adottate e piani
- Includere politiche volte a valutare i PAI
- Descrizione delle misure volte ad affrontare i PAI
- Descrivere le politiche di coinvolgimento
- Riferimenti alle norme internazionali
- Confronto storico
Sezione dedicata agli indicatori SFDR (obbligatoria)
Clima e ambiente
(1 Acqua, 1 Rifiuti, 1 Biodiversità, 6 Emissioni di gas serra)
Enti sovrani e sovranazionali
(1 sociale e 1 ambientale)
Social
(5 questioni relative alle risorse umane e al personale)
Immobiliare
(1 combustibile fossile e 1 efficienza energetica)
Risultati chiave
Il regolamento SFDR definisce i requisiti specifici relativi ai prodotti finanziari, suddivisi in base ai diversi articoli del regolamento. Tali requisiti sono fondamentali per garantire la trasparenza e l'uniformità di tutte le offerte di prodotti.
Informativa precontrattuale:
- Articolo 6 – Fondi non ESG: prodotti che non perseguono specificatamente obiettivi ESG, ma che devono comunque rendere nota la modalità con cui tengono conto dei rischi legati alla sostenibilità.
- Articolo 7 – Considerazione degli impatti negativi principali (PAI): i prodotti devono indicare in che modo tengono conto degli impatti negativi principali (PAI) nelle loro decisioni di investimento oppure spiegare perché non lo fanno.
- Articolo 8 – Fondi «light green»: i prodotti che promuovono caratteristiche ambientali o sociali devono rendere note tali caratteristiche, nonché le modalità con cui vengono misurate e monitorate.
- Articolo 9 – Fondi «Dark Green»: i prodotti con obiettivi di investimento sostenibili devono rendere noti tali obiettivi e le metodologie utilizzate per valutarne il raggiungimento.
Informativa sul sito web:
- Articolo 10 – Descrizione delle caratteristiche di sostenibilità: le entità devono fornire descrizioni dettagliate delle caratteristiche di sostenibilità dei propri prodotti sui propri siti web.
Informativa periodica:
- Articolo 11 – Relazioni annuali relative ai fondi di cui agli articoli 8 e 9: devono essere presentate relazioni periodiche volte a dimostrare in che modo siano state soddisfatte le caratteristiche o gli obiettivi di sostenibilità.
Informazioni specifiche:
- Confronto con l'indice di riferimento: per i prodotti che promuovono caratteristiche ambientali o sociali, le entità devono spiegare in che modo tali caratteristiche si collocano rispetto agli indici di riferimento designati.
- Informazioni relative alla tassonomia: le entità devono spiegare quali caratteristiche ambientali il prodotto promuove o quali obiettivi ambientali persegue, nonché in che misura gli investimenti siano in linea con le attività considerate «ambientalmente sostenibili» ai sensi del regolamento sulla tassonomia.
Esempi di classificazione dei fondi ai sensi dello SFDR: un approccio basato sull'albero decisionale
L'SFDR prevede inoltre che i prodotti finanziari siano classificati in categorie specifiche — articolo 6, articolo 8 o articolo 9 — in base ai loro obiettivi di sostenibilità. Tale classificazione è fondamentale per determinare il livello di informativa richiesto.
Criteri di classificazione dei fondi:
- Fondi ai sensi dell'articolo 6: questi fondi possono integrare o meno i rischi legati alla sostenibilità nei propri processi di investimento, ma non soddisfano i criteri stabiliti per i fondi ai sensi dell'articolo 8 o dell'articolo 9. In genere integrano i rischi legati alla sostenibilità senza promuovere attivamente i fattori ESG né aderire a rigorosi criteri di sostenibilità.
- Articolo 8 Fondi (fondi "verde chiaro"): questi fondi promuovono caratteristiche ambientali o sociali e garantiscono che le società in cui investono seguano buone pratiche di governance. Tuttavia, la sostenibilità non costituisce l'obiettivo primario di questi fondi.
- Articolo 9 Fondi (fondi verde scuro): questi fondi hanno come obiettivo principale l'investimento sostenibile, il che significa che mirano a contribuire positivamente al raggiungimento di obiettivi ambientali o sociali attraverso i propri investimenti.
Albero decisionale per la classificazione SFDR:
- Fase 1: Verificare se il prodotto comporta rischi legati alla sostenibilità. In caso contrario, viene classificato ai sensi dell'articolo 6.
- Fase 2: Se il prodotto tiene conto dei rischi legati alla sostenibilità, valutare se persegue un obiettivo di investimento sostenibile. In tal caso, classificarlo ai sensi dell'articolo 9.
- Fase 3: Se il prodotto promuove caratteristiche ambientali o sociali ma non persegue un obiettivo di investimento sostenibile, classificarlo ai sensi dell'articolo 8.
Questo albero decisionale offre agli operatori dei mercati finanziari un approccio strutturato per determinare la classificazione appropriata dei propri prodotti, garantendo la conformità al regolamento SFDR e la trasparenza per gli investitori.
Criteri di classificazione dei fondi
- I fondi di cui all'articolo 6 possono integrare o meno i rischi legati alla sostenibilità, ma non soddisfano i criteri di cui agli articoli 8 e 9.
- Il fondo di cui all'articolo 8 promuove caratteristiche di E/S e segue buone pratiche di governance.
- Il Fondo di cui all'articolo 9 ha come obiettivo l'investimento sostenibile.
Prodotto
Qualsiasi prodotto distribuito nell'UE (fondo, mandato, ecc.)
Domanda relativa all'articolo 6
Tiene conto dei rischi legati alla sostenibilità?
Domanda relativa all'articolo 9
Ha un obiettivo di investimento sostenibile?
Domanda relativa all'articolo 8
Promuove caratteristiche ambientali o sociali?
No
Sì
Sì
No
Sì
No
Articolo 6
Non tiene conto dei rischi legati alla sostenibilità
Nessuna integrazione ESG nel prodotto "
"
Articolo 9
Integra i rischi legati alla sostenibilità
+ persegue un obiettivo di investimento sostenibile
Qualsiasi prodotto che investa in attività economiche che contribuiscono al raggiungimento di uno o più obiettivi ambientali o sociali
Articolo 8
Integra i rischi legati alla sostenibilità e valorizza le caratteristiche ambientali o sociali
Qualsiasi prodotto che presenti:
- definizione di indicatori chiave di prestazione (KPI) ESG a livello di portafoglio
- oppure esclusioni avanzate a livello di fondo
- o un livello sostenibile
- o un tema chiaro e sostenibile
Articolo 6
Integra i rischi legati alla sostenibilità
(nessuna promozione ESG)
Integrazione ESG senza il rispetto di criteri vincolanti (mancanza di copertura, ecc.)
Prodotto
Qualsiasi prodotto distribuito nell'UE (fondo, mandato, ecc.)
Domanda relativa all'articolo 6
Tiene conto dei rischi legati alla sostenibilità?
No
Sì
Articolo 6
Non tiene conto dei rischi legati alla sostenibilità
Nessuna integrazione ESG nel prodotto "
"
Domanda relativa all'articolo 9
Ha un obiettivo di investimento sostenibile?
No
Sì
Articolo 9
Integra i rischi legati alla sostenibilità
+ persegue un obiettivo di investimento sostenibile
Qualsiasi prodotto che investa in attività economiche che contribuiscono al raggiungimento di uno o più obiettivi ambientali o sociali
Domanda relativa all'articolo 8
Promuove caratteristiche ambientali o sociali?
No
Sì
Articolo 8
Integra i rischi legati alla sostenibilità e valorizza le caratteristiche ambientali o sociali
Qualsiasi prodotto che presenti:
- definizione di indicatori chiave di prestazione (KPI) ESG a livello di portafoglio
- oppure esclusioni avanzate a livello di fondo
- o un livello sostenibile
- o un tema chiaro e sostenibile
Articolo 6
Integra i rischi legati alla sostenibilità
(nessuna promozione ESG)
Integrazione ESG senza il rispetto di criteri vincolanti (mancanza di copertura, ecc.)
Esistono requisiti specifici in materia di dati da rispettare per adempiere agli obblighi di informativa relativi ai fondi di cui agli articoli 8 e 9. Tali fondi si distinguono per la loro attenzione alla promozione di caratteristiche ambientali o sociali (articolo 8) o per il fatto di avere come obiettivo principale l'investimento sostenibile (articolo 9). Per garantire la conformità, questi fondi devono raccogliere e divulgare dati sia qualitativi che quantitativi a sostegno delle loro dichiarazioni di sostenibilità.
Requisiti relativi ai dati qualitativi
1. Dati relativi all'allineamento alla tassonomia dell'UE (fatturato, CapEx, OpEx):
I fondi devono fornire dati che dimostrino la conformità dei propri investimenti alla tassonomia dell'UE, la quale definisce cosa si intenda per attività economica sostenibile. Ciò include indicatori finanziari chiave quali il fatturato, le spese in conto capitale (CapEx) e le spese operative (OpEx).
2. PAI a sostegno del principio DNSH (Do No Significant Harm, «non causare danni significativi»):
Gli impatti negativi principali (PAI) devono essere resi noti per dimostrare che gli investimenti non compromettono in modo significativo alcun obiettivo ambientale o sociale, in linea con il principio DNSH.
3. Dati sulla governance:
Sono necessari dati dettagliati in materia di governance per dimostrare che le società partecipate adottano buone pratiche di governance, tra cui solide strutture gestionali, buoni rapporti con i dipendenti e il rispetto degli obblighi fiscali.
4. Dati relativi alla conformità con gli standard dell'OCSE e dell'UNGC:
La conformità agli standard internazionali, quali quelli stabiliti dall'OCSE e dal Global Compact delle Nazioni Unite (UNGC), deve essere documentata e resa pubblica.
5. Dati di riferimento per il confronto:
È necessario fornire dati di riferimento per confrontare la performance del fondo con gli indici di riferimento pertinenti, assicurandosi che gli obiettivi di sostenibilità siano effettivamente raggiunti.
Requisiti relativi ai dati quantitativi
1. Indicatori di sostenibilità:
I prodotti devono identificare e rendere noti gli indicatori di sostenibilità utilizzati per misurare il raggiungimento delle caratteristiche ambientali o sociali promosse, oppure l'obiettivo di investimento sostenibile.
2. Attuazione della strategia di investimento:
I fondi devono illustrare in che modo la strategia viene integrata nel processo di investimento su base continuativa, garantendo la trasparenza nel perseguimento degli obiettivi di sostenibilità.
3. Pratiche di buona governance:
È richiesta una dichiarazione relativa alla politica adottata per valutare le buone pratiche di governance nelle società partecipate, che sottolinei l'importanza della governance nell'investimento sostenibile.
4. Allocazione degli attivi:
È fondamentale rendere nota l'allocazione patrimoniale prevista, specificando in che modo gli investimenti siano in linea con le caratteristiche ambientali o sociali promosse. I fondi di cui all'articolo 9 devono inoltre spiegare in che modo l'utilizzo di determinati attivi non incida negativamente sull'obiettivo di investimento sostenibile.
5. Derivati:
I fondi devono indicare in che modo vengono utilizzati i derivati, se del caso, per conseguire le caratteristiche ambientali o sociali o l'obiettivo di investimento sostenibile.
6. Investimenti sostenibili:
È necessario spiegare in che modo gli investimenti contribuiscano al raggiungimento degli obiettivi di sostenibilità senza compromettere in modo significativo nessuno di essi.
5. Principali impatti negativi (PAI):
I fondi devono rendere noto in che modo i propri investimenti incidono sui fattori di sostenibilità, garantendo che eventuali impatti negativi siano riportati in modo trasparente.
5. Parametri di riferimento:
Se viene utilizzato un indice di riferimento designato, i fondi devono spiegare in che modo esso sia in linea con le caratteristiche ambientali o sociali promosse e in che modo si distingua da un indice di mercato generico.
Dati qualitativi
- Dati relativi all'allineamento alla tassonomia dell'UE (fatturato, CapEx, OpEx)
- PAI a sostegno del DNSH
- Dati sulla governance
- Dati sulla conformità relativi all'OCSE e all'UNGC
- Dati di riferimento a scopo comparativo
Dati quantitativi
- Indicatori di sostenibilità
- Strategia di investimento
- Allocazione degli attivi
L'aggregazione dei dati nell'ambito dello SFDR: un'analisi approfondita
Nel contesto del Regolamento sulla divulgazione di informazioni relative alla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari (SFDR), l'aggregazione dei dati a livello di entità è un processo fondamentale per riportare con precisione gli indicatori di sostenibilità. Questo processo comporta la raccolta e il calcolo della media dei dati provenienti da vari investimenti, al fine di garantire che le informazioni divulgate riflettano il reale impatto dell'intero portafoglio. Vediamo come funziona l'aggregazione dei dati, sia su base trimestrale che annuale.
Fase 1: Aggregazione trimestrale dei dati
La prima fase del processo di aggregazione dei dati consiste nel raccogliere i dati su base trimestrale. Tutti gli investimenti, sia diretti che indiretti, sono inclusi in tale aggregazione. I dati vengono quindi calcolati come media aritmetica di quattro rilevazioni, effettuate l'ultimo giorno di ciascun trimestre.
- Inclusione di tutti gli investimenti: il processo di aggregazione comprende tutte le tipologie di investimento presenti nel portafoglio, garantendo una visione d'insieme completa. Ciò comprende sia gli investimenti diretti in società sia quelli indiretti tramite altri strumenti finanziari.
- Media aritmetica e media ponderata: per ciascun trimestre, i valori vengono mediati utilizzando la media aritmetica. Inoltre, vengono calcolate le medie ponderate per riflettere l'importanza relativa di ciascun investimento all'interno del portafoglio. Questo approccio ponderato consente una rappresentazione più accurata dell'impatto complessivo del portafoglio, tenendo conto dell'importanza degli investimenti di maggiore entità.
Ad esempio, nella tabella riportata si vedono diverse società (Società 1, Società 2, ecc.) con i rispettivi fondi (Fondo A, Fondo B) e trimestri (Q1). Le colonne dei dati includono il valore attuale dell'investimento, l'EVIC (valore economico del capitale investito), le emissioni in acqua e le medie ponderate calcolate. Questi dati vengono poi sommati per fornire un dato complessivo relativo al trimestre.
Fase 2: Aggregazione annuale dei dati
Una volta aggregati i dati trimestrali, il passo successivo consiste nel rielaborare tali risultati su base annuale. Ciò comporta il calcolo della media dei dati trimestrali per ottenere indicatori annuali che forniscano una visione più ampia della performance del portafoglio di investimenti nel corso dell'anno.
- Aggregazione annuale: i dati vengono aggregati su base annuale calcolando le medie ponderate di ciascun trimestre e sommandole per ottenere il totale annuale. Questa operazione prevede il calcolo della media trimestrale e la successiva moltiplicazione per il valore attuale degli investimenti, al fine di ottenere una media ponderata per ogni milione di euro investito.
- Media ponderata per milione di euro investito: un indicatore fondamentale nell'aggregazione annuale è la media ponderata per milione di euro investito, che normalizza i dati tenendo conto delle diverse dimensioni degli investimenti. Ciò consente di effettuare confronti più chiari tra periodi o portafogli diversi.
Il grafico illustra come vengono raccolti i dati relativi a ciascun trimestre, indicando la media ponderata trimestrale, il valore attuale degli investimenti e la media ponderata per ogni milione di euro investito. Questi dati vengono poi sommati per ottenere un dato aggregato annuale, che offre una chiara panoramica delle prestazioni di sostenibilità del portafoglio nel corso dell'anno.
L'importanza di un'aggregazione accurata dei dati
Un'aggregazione accurata dei dati è fondamentale per ottemperare agli obblighi di rendicontazione previsti dallo SFDR, in particolare per quanto riguarda l'informativa relativa all'impatto negativo principale (PAI). Assicurandosi che tutti gli investimenti siano presi in considerazione e che le medie riflettano il reale impatto del portafoglio, gli operatori dei mercati finanziari possono fornire agli investitori un'informativa più affidabile e trasparente. Questo livello di dettaglio aiuta gli investitori a prendere decisioni informate, allineando i propri investimenti ai propri obiettivi di sostenibilità.
Aggregazione dei dati a livello di entità
- Tutti gli investimenti inclusi (investimenti diretti e investimenti indiretti)
- Media aritmetica di quattro calcoli effettuati l'ultimo giorno di ogni trimestre
- Media ponderata, media ponderata per milione di euro rispetto alla media
| Azienda | Fondo | Q | Valore attuale dell'investimento | EVIC | Emissioni nell'acqua | Media ponderata | Media ponderata per trimestre |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Azienda 1 | Fondo A | Q1 | 2 | 1268 | 50 | 0,16% | 0.08 |
| Azienda 2 | Fondo A | Q1 | 5 | 4224 | 125 | 0,10% | 0.13 |
| Azienda 3 | Fondo B | Q1 | 5 | 5338 | 15 | 1,09% | 0.01 |
| Compagnia 4 | Fondo B | Q1 | 0 | 690 | 0 | 0,00% | 0.00 |
| Totale | 0.22 |
Fase 2: Aggregare i dati su base annuale
| Trimestre | Media ponderata per trimestre | Trimestre | Valore attuale dell'investimento | Media ponderata per ogni milione di euro investito |
|---|---|---|---|---|
| Q1 | 0.22 | 0.06 | 12.00 | 0.005 |
| Q2 | 0.52 | 0.13 | 12.00 | 0.006 |
| Q3 | 0.66 | 0.17 | 27.00 | 0.006 |
| Q4 | 0.53 | 0.13 | 28.00 | 0.005 |
| Totale | 0.48 | 0.022 |
Revisione della SFDR e quadro di riferimento per la riclassificazione dei prodotti
La proposta della Commissione europea del 20 novembre 2025 (COM(2025) 841 definitivo) introduce una
e e radicale riorganizzazione del regolamento sulla divulgazione di informazioni in materia di finanza sostenibile (SFDR).
Il quadro normativo rivisto trasforma l'SFDR da un regime di informativa incentrato sugli articoli 6, 8 e 9 in un sistema formale di classificazione dei prodotti(
), supportato da soglie, esclusioni, requisiti di informativa in materia di "
", regole di denominazione e misure di salvaguardia di vigilanza definiti a livello giuridico.
Questa sezione fornisce una spiegazione tecnica esaustiva di tutte le modifiche sostanziali introdotte dall'
e la revisione dello SFDR.
1. Ambito di applicazione e oggetto
L'ambito di applicazione dello SFDR è stato notevolmente ridotto e chiarito.
L'SFDR si applica ora esclusivamente agli operatori dei mercati finanziari che creano, gestiscono o mettono a disposizione prodotti finanziari
. Il regolamento è esplicitamente incentrato sulle dichiarazioni di sostenibilità relative all'
e a livello di prodotto.
Di conseguenza:
- consulenti finanziari che forniscono esclusivamente consulenza in materia di investimenti, e
- Servizi di gestione del portafoglio basati su mandati discrezionali personalizzati per ciascun cliente
sono espressamente esclusi dal campo di applicazione (articoli 1, 2, 3 e 6 modificati).
| Aspetto | SFDR I (attuale) | Revisione SFDR |
|---|---|---|
| Obiettivo principale | Informazioni sull'entità e sul prodotto | Solo a livello di prodotto |
| Consulenti finanziari | Ambito di applicazione | Fuori dall'ambito |
| Gestione del portafoglio | Ambito di applicazione | Fuori dall'ambito |
| Dichiarazioni di sostenibilità | Ampio | Specifico per il prodotto |
L'SFDR viene quindi ripensato come un quadro normativo incentrato sui prodotti, non più come un regime di rendicontazione sulla sostenibilità basato sull'
e a livello di entità.
Questa riprogettazione:
- elimina le duplicazioni con gli obblighi dei distributori previsti dalla MiFID II e dall'IDD;
- armonizza l'SFDR con la CSRD per quanto riguarda la rendicontazione di sostenibilità a livello di entità;
- lega le dichiarazioni di sostenibilità esclusivamente a prodotti finanziari che sono progettati, strutturati e
- commercializzato.
- Il nuovo articolo 17 introduce deroghe facoltative per specifici prodotti finanziari chiusi creati prima della data di applicazione del regolamento modificato.
- Il regime di classificazione non pregiudica i marchi nazionali di sostenibilità, a condizione che tali sistemi impongano requisiti aggiuntivi rispetto a quelli previsti dallo SFDR.
Divieto di "gold-plating" a livello nazionale
Al fine di salvaguardare l'integrità del mercato interno, l'articolo 14 modificato vieta espressamente agli Stati membri di introdurre ulteriori obblighi nazionali in materia di informativa o di classificazione per i prodotti finanziari legati alla sostenibilità.
Ciò garantisce la piena armonizzazione delle categorie, degli obblighi di informativa e delle regole di denominazione previsti dallo SFDR in tutta l'Unione europea.
2. Definizioni
La revisione della SFDR introduce una revisione sistematica delle definizioni per risolvere problemi di attuazione di lunga data.
- Vengono soppresse le definizioni relative ai consulenti finanziari e ai servizi di gestione del portafoglio.
- La definizione di «investimento sostenibile» (articolo 2, paragrafo 17, SFDR I) è stata eliminata nella sua interezza.
L'eliminazione dell'articolo 2, paragrafo 17, mira a porre rimedio all'incertezza giuridica, alle interpretazioni divergenti da parte delle autorità di vigilanza e all'uso improprio di tale concetto come etichetta di prodotto de facto.
| Definizione | Stato |
|---|---|
| Consulente finanziario | ❌ Rimosso |
| Gestione del portafoglio | ❌ Rimosso |
| «Investimento sostenibile» (art. 2, n. 17, SFDR I) | ❌ Cancellato |
Nuove definizioni basate sulla classificazione
Il quadro rivisto sostituisce il concetto di «investimento sostenibile» con un'architettura basata su categorie, incentrata su:
- «prodotti finanziari legati alla sostenibilità», ovvero i prodotti di cui agli articoli 7, 8 o 9; e
- «Prodotto finanziario legato alla sostenibilità con impatto» (nuovo articolo 2, paragrafo 26), applicabile nei casi in cui venga esplicitamente dichiarato un impatto misurabile in termini di sostenibilità.
Viene introdotta una definizione degli obiettivi ambientali, in linea con l'articolo 9 del regolamento UE sulla tassonomia
.
Continuità dei concetti relativi al DNSH e alla governance
Sebbene la definizione autonoma di «investimento sostenibile» sia stata eliminata, i concetti sottostanti di:
- contributo al raggiungimento di obiettivi ambientali o sociali,
- prevenzione di danni gravi, e
- buone pratiche di governance
sono mantenuti e resi operativi nell'ambito dei criteri di ammissibilità, delle esclusioni e degli obblighi di informativa previsti dalle pertinenti categorie SFDR.
Single definition (“sustainable investment”)
Product categories + thresholds + exclusions
3. Classificazione dei prodotti finanziari
Il regolamento SFDR modificato definisce tre categorie di prodotti mutuamente esclusive, ciascuna delle quali è disciplinata da:
- una soglia quantitativa minima,
- esclusioni obbligatorie, e
- requisiti definiti in materia di informativa e indicatori.
Il sistema di classificazione si basa esplicitamente sulle linee guida dell’ESMA relative alle denominazioni dei fondi che utilizzano termini ESG o legati alla sostenibilità, garantendone la continuità, e sostituisce gli articoli 8 e 9, che fungevano da etichette informali di mercato, con categorie giuridicamente vincolanti.
| Categoria | Articolo | Tesi principale |
|---|---|---|
| Non classificato | 6 / 6a | Nessuna dichiarazione di sostenibilità |
| Nozioni di base sull'ESG | 8 | L'integrazione ESG oltre il rischio |
| Transizione | 7 | Contributo alla transizione |
| Sostenibile | 9 | Contributo alla sostenibilità |
| Sostenibile e di grande impatto | 9 + 2(26) | Impatto misurabile |
| Prodotti combinati | 9a | Esposizione ai prodotti classificati |
La soglia del 70% (regola generale)
Tutti i prodotti classificati devono dimostrare che almeno il 70% degli investimenti è in linea con la dichiarazione di sostenibilità formulata dal prodotto stesso.
È possibile indicare un periodo di transizione, in particolare per gli attivi alternativi o privati.
La soglia deve essere raggiunta entro e non oltre la fine del periodo di transizione indicato, e le assegnazioni provvisorie non devono essere in contrasto con la dichiarazione relativa alla sostenibilità.
3.A. Prodotti di transizione (nuovo articolo 7)
I prodotti di transizione sostengono o contribuiscono alla transizione ambientale o sociale di imprese, attività economiche
o beni.
Requisiti di investimento
Almeno il 70% degli investimenti deve:
- sostenere la transizione di imprese, attività o beni verso la sostenibilità; oppure
- contribuire direttamente al raggiungimento degli obiettivi di transizione definiti.
Approcci di transizione ammissibili
Il regolamento adotta un elenco aperto di approcci basato su principi, che comprende:
- allineamento con i parametri di riferimento dell'UE per la transizione climatica (CTB) o con i parametri di riferimento dell'UE allineati all'accordo di Parigi (PAB);
- strategie di investimento basate su piani di transizione credibili o su obiettivi scientificamente fondati;
- indicatori di transizione a livello di portafoglio (ad esempio, traiettorie delle emissioni finanziate);
- l'allocazione di capitale verso attività economiche di transizione o investimenti in conto capitale finalizzati a futuri miglioramenti in materia di sostenibilità.
Esclusioni
Si applicano alcune esclusioni obbligatorie, in linea con:
- esclusioni CTB (armi controverse, tabacco, violazioni delle norme internazionali); e
- ulteriori restrizioni alle attività di espansione nel settore dei combustibili fossili.
Clausola di salvaguardia
La conformità automatica si applica nei casi in cui:
- il prodotto fa riferimento a un CTB o a un PAB; oppure
- almeno il 15% delle attività è conforme alla tassonomia dell'UE, fatte salve le esclusioni.
3.B. Prodotti ESG di base (nuovo articolo 8)
I prodotti "ESG basics" integrano fattori di sostenibilità che vanno oltre la gestione del rischio di sostenibilità, senza che l'
e dichiari di perseguire obiettivi di transizione o di sostenibilità.
Requisiti di investimento
Almeno il 70% degli investimenti deve integrare fattori di sostenibilità in modo sistematico e dimostrabile
.
Approccio all'integrazione
Gli approcci di integrazione si basano su principi e possono includere lo screening ESG, la ponderazione, la gestione responsabile, l'
e o l'assegnazione di punteggi.
L'integrazione deve essere misurabile attraverso indicatori legati alla sostenibilità.
Esclusioni e clausola di salvaguardia
- Le esclusioni obbligatorie sono limitate alle esclusioni di tipo CTB.
- Non si applica alcun meccanismo di "safe harbour ".
3.C. Prodotti sostenibili (nuovo articolo 9)
I prodotti sostenibili investono in obiettivi di sostenibilità ambientale o sociale oppure contribuiscono al loro raggiungimento.
Almeno il 70% degli investimenti deve:
- investire in iniziative, attività o beni sostenibili; oppure
- contribuire agli obiettivi di sostenibilità.
Esclusioni e clausola di salvaguardia
- Si applicano esclusioni più rigorose, in linea con i requisiti del PAB.
- La conformità automatica si applica nei casi in cui:
- il prodotto fa riferimento a un PAB; oppure
- almeno il 15% delle attività è conforme alla tassonomia dell'UE, fatte salve le esclusioni.
Sottoclassificazione dell'impatto
Qualora un prodotto sostenibile dichiari di avere un impatto misurabile in termini di sostenibilità, esso deve essere classificato comeprodotto finanziario sostenibile ad impatto (
) e rispettare ulteriori obblighi relativi agli indicatori chiave di prestazione (KPI) e all'
e.
4. Strumenti di debito ed esposizioni sovrane (considerando 22)
Strumenti di destinazione dei proventi
- Può essere incluso nella quota del 70% se i proventi non finanziano attività escluse.
- Le obbligazioni verdi europee sono automaticamente conformi.
Esclusioni a livello di emittente
Si applicano alcune esclusioni indipendentemente dalla destinazione dei proventi, tra cui le violazioni delle norme internazionali
e le attività di espansione nel settore dei combustibili fossili (per le categorie "transizione" e "sostenibile").
Debito pubblico
- Il debito sovrano con destinazione verificata dei proventi può essere ammissibile in tutte le categorie.
- Debito pubblico generico:
- esclusi dalle categorie "transizione" e "sostenibile";
- ammissibile alle nozioni di base in materia di ESG solo qualora sia dimostrata l'integrazione della sostenibilità.
5. Prodotti che combinano altri prodotti finanziari (nuovo articolo 9 bis)
I prodotti che investono in altri prodotti finanziari sono soggetti a un regime specifico.
- Un prodotto può rientrare in una determinata categoria solo se almenoil 70% del patrimonio è investito in prodotti appartenenti a tale categoria oppure
- attività idonee equivalenti.
- Se la soglia non viene raggiunta, il prodotto:
- non può rivendicare una categoria;
- può indicare esclusivamente l'esposizione a prodotti classificati;
- deve garantire una trasparenza precontrattuale dettagliata in merito alla composizione e agli investimenti residui.
6. Informazioni relative ai singoli prodotti
Requisiti generali
Tutti i prodotti devono indicare in che modo sono integrati i rischi legati alla sostenibilità (articolo 6 modificato).
Prodotti non classificati (nuovo articolo 6 bis)
- Può fare riferimento a fattori di sostenibilità solo in modo marginale e secondario.
- Non è consentito inserire riferimenti alla sostenibilità o ai criteri ESG nei nomi o nelle comunicazioni di marketing.
Informazioni obbligatorie relative ai prodotti classificati
I prodotti classificati devono riportare:
- conferma della conformità alla categoria;
- obiettivi o fattori legati alla sostenibilità;
- strategia di investimento, investimenti ammissibili e periodo di transizione;
- indicatori utilizzati per misurare i progressi;
- esclusioni obbligatorie e volontarie;
- fonti dei dati e metodologie.
Obblighi aggiuntivi per i prodotti di transizione e sostenibili
- Identificazione e comunicazione dei principali impatti negativi degli investimenti, nonché delle misure adottate
- misure adottate o previste per far fronte a tali impatti;
- comunicazione dell'allineamento alla tassonomia dell'UE nei casi in cui si perseguono obiettivi ambientali;
- per i prodotti di impatto: indicatori chiave di prestazione (KPI) relativi all'impatto, metodologie di misurazione, gestione e rendicontazione.
Quadro degli indicatori
Gli indicatori devono basarsi, ove opportuno, su:
- indicatori precedentemente utilizzati ai sensi del regolamento delegato (UE) 2022/1288 della Commissione;
- dati ESRS rilevanti comunicati ai sensi della CSRD;
- altri indicatori di sostenibilità affidabili e comunemente utilizzati.
Canali di pubblicazione
Le informazioni precontrattuali, quelle periodiche (articolo 11) e quelle pubblicate sul sito web (articolo 10) sono obbligatorie.
7. Comunicazione di marketing e denominazione
La versione rivista dello SFDR introduce norme vincolanti in materia di denominazione e commercializzazione.
- Le dichiarazioni relative all'ESG o alla sostenibilità sono consentite solo per i prodotti classificati.
- Le dichiarazioni di impatto devono essere qualificate come prodotti finanziari legati alla sostenibilità con un impatto.
- I prodotti di cui all'articolo 9 bis non possono utilizzare termini ESG nella loro denominazione.
- I prodotti non classificati non possono in alcun modo utilizzare dichiarazioni relative ai criteri ESG o alla sostenibilità
Le dichiarazioni relative alla sostenibilità ai sensi dello SFDR sono in linea con la direttiva sulle pratiche commerciali sleali, garantendo che siano chiare, corrette e non fuorvianti.
8. Utilizzo dei dati e delle stime (nuovo articolo 12 bis)
Le informazioni sulla sostenibilità devono basarsi su:
- accordi documentati con i fornitori di dati; oppure
- metodologie solide, trasparenti e riproducibili.
Qualora i rating ESG vengano utilizzati a fini di marketing, le metodologie e le fonti devono essere rese note sul sito web.
9. Informazioni a livello di entità
Gli obblighi a livello di entità sono notevolmente ridotti:
- Mantenuto: informazioni sull'integrazione dei rischi di sostenibilità (articolo 3).
- Eliminato:
- dichiarazioni PAI a livello di entità (articolo 4 SFDR I);
- informazioni relative alla politica retributiva (articolo 5 del SFDR I).
Le modifiche conseguenti garantiscono la coerenza con il punto di accesso unico europeo (ESAP).
10. Norme tecniche e atti delegati (Livello 2)
- Il regolamento delegato (UE) 2022/1288 della Commissione è abrogato.
- La Commissione è investita di poteri ai sensi di Articolo 19 ter adottare atti delegati che specifichino:
- indicatori relativi alla soglia del 70%;
- esclusioni ed eccezioni relative alla copertura limitata;
- metodologie di calcolo e norme di introduzione graduale;
- modelli di informativa e limiti di lunghezza delle pagine.
I nomi delle categorie sono fissi al Livello 1 e non saranno ridefiniti tramite RTS.
Disposizioni transitorie
A determinati prodotti assicurativi e previdenziali non precedentemente contemplati dalle linee guida dell'ESMA relative ai nomi dei fondi si applicano disposizioni transitorie specifiche, volte a garantire una transizione ordinata.
11. Interazione con altre norme dell'Unione europea
Le modifiche mirate apportate al documento contenente le informazioni chiave (KID) dei PRIIP richiedono la divulgazione di:
- la categoria SFDR;
- l'obiettivo di sostenibilità;
- gli indicatori chiave utilizzati per misurarlo.
In che modo Generation Impact Global favorisce la conformità allo SFDR
Generation Impact Global offre una piattaforma di conformità SFDR di livello normativo, progettata per rendere operativo il quadro normativo SFDR rivisto, compresi la classificazione dei prodotti, gli obblighi di informativa, i controlli sulla denominazione e il monitoraggio continuo.
La piattaforma è stata sviluppata per supportare i prodotti di cui agli articoli 6 e 6 bis, nonché agli articoli 7, 8, 9 e 9 bis, come ridefiniti nell'ambito della revisione dello SFDR.
