Che cos'è l'SFDR? Definizione e significato
Il regolamento sulla divulgazione di informazioni relative alla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari (SFDR) — formalmente il regolamento (UE) 2019/2088 — è una normativa dell'Unione europea che impone agli operatori dei mercati finanziari e ai consulenti finanziari di rendere note le modalità con cui integrano i rischi legati alla sostenibilità nelle decisioni di investimento e l'impatto dei loro prodotti sull'ambiente e sulla società. L'SFDR è entrato in vigore il 10 marzo 2021. Le norme tecniche di regolamentazione dettagliate ai sensi del regolamento delegato (UE) 2022/1288 della Commissione si applicano dal 1° gennaio 2023.
L'SFDR opera secondo due distinti orientamenti in materia di informativa:
Da fuori a dentro : in che modo i rischi legati alla sostenibilità incidono sul valore di un investimento? (rilevanza finanziaria)
Da dentro a fuori: in che modo le decisioni di investimento danneggiano l'ambiente e la società? (principali impatti negativi)
L'SFDR non impone che i prodotti finanziari siano sostenibili. Richiede invece trasparenza riguardo alle pratiche di sostenibilità e al loro impatto, indipendentemente dal fatto che il prodotto sia convenzionale o ecologico. Si parla di "greenwashing" quando i prodotti rivendicano caratteristiche di sostenibilità che non possono essere comprovate in base ai criteri applicabili.
A chi si applica l'SFDR?
L'SFDR si applica agli operatori dei mercati finanziari (FMP) e ai consulenti finanziari che operano nell'UE o che rivolgono la propria offerta agli investitori dell'Unione. Tra i soggetti interessati figurano:
- Gestori patrimoniali — Società di gestione di OICVM e gestori di fondi di investimento alternativi (GFIA)
- Compagnie assicurative che offrono prodotti assicurativi a carattere di investimento (IBIP)
- Gestori e fornitori di fondi pensione
- Società di investimento che offrono servizi di gestione del portafoglio
- Consulenti finanziari che forniscono consulenza in materia di investimenti o assicurazioni
L'SFDR si applica alle società extra-UE che commercializzano prodotti finanziari destinati a investitori dell'UE. Un gestore patrimoniale statunitense o svizzero che distribuisce fondi nell'UE deve ottemperare agli obblighi di informativa previsti dall'SFDR per tali prodotti, indipendentemente dal luogo in cui ha sede.
L'SFDR interagisce strettamente con altre normative dell'UE in materia di sostenibilità. Il regolamento sulla tassonomia dell'UE fornisce il sistema di classificazione delle attività sostenibili dal punto di vista ambientale a cui fanno riferimento le informazioni di cui agli articoli 8 e 9 dell'SFDR. La direttiva sulla rendicontazione di sostenibilità delle imprese (CSRD) fornisce i dati di base a livello aziendale di cui i gestori di fondi (FMP) hanno bisogno per il calcolo degli indicatori PAI e per la rendicontazione a livello di portafoglio.
Articoli 6, 8 e 9 dell'SFDR: spiegazione delle classificazioni dei fondi
Ogni prodotto finanziario commercializzato agli investitori dell'UE deve essere classificato in base a uno dei tre articoli. La classificazione determina il livello di informativa richiesto e gli impegni in materia di sostenibilità che il prodotto deve dimostrare.
- Integra i rischi legati alla sostenibilità — oppure spiega perché non lo fa
- Nessun obiettivo specifico in materia di ESG né alcuna promozione
- L'onere di informativa più leggero tra i tre livelli
- Spiega in che modo i rischi legati alla sostenibilità incidono sui rendimenti
- Non è richiesta alcuna dichiarazione PAI a livello di prodotto
- Promuove caratteristiche ambientali o sociali
- Le società partecipate devono attenersi ai principi di buona governance
- Relazioni dettagliate precontrattuali e periodiche
- È necessario specificare in che modo vengono misurate le caratteristiche di ingresso/uscita
- Obbligo di informativa sull'allineamento alla tassonomia dell'UE
- L'investimento sostenibile è l'obiettivo principale
- I requisiti di informativa più rigorosi tra tutti e tre i livelli
- È necessario dimostrare in che modo si raggiunge l'obiettivo
- Obbligo di valutazione e segnalazione del PAI
- È richiesta la divulgazione completa delle informazioni relative all'allineamento alla tassonomia dell'UE
Albero decisionale per la classificazione SFDR
Utilizza questo quadro di riferimento per determinare la corretta classificazione di un prodotto finanziario distribuito nell'UE:
Le autorità di regolamentazione e le autorità di vigilanza europee hanno chiarito che la «promozione» di caratteristiche ambientali o sociali richiede impegni vincolanti, e non si limita alla semplice considerazione dei fattori ESG nella costruzione del portafoglio. Un fondo che esclude determinati settori ma non persegue alcun obiettivo ambientale o sociale positivo rientra in genere nell’ambito dell’articolo 6. I gestori patrimoniali devono documentare le caratteristiche specifiche promosse e la metodologia utilizzata per misurarle.
Obblighi di informativa previsti dal SFDR
L'SFDR impone obblighi relativi a tre canali di informativa. Il livello di dettaglio richiesto per ciascun canale varia a seconda della classificazione del prodotto.
| Tipo di informativa | Articolo 6 | Articolo 8 | Articolo 9 |
|---|---|---|---|
| Informazioni precontrattuali Prospetto / KID / KIID | Solo politica sui rischi di sostenibilità | Caratteristiche di E/S, metodologia, governance | Obiettivo di investimento sostenibile, metodologia completa |
| Informativa sul sito web In corso, pubblico | Politica di integrazione dei rischi legati alla sostenibilità | Descrizione delle caratteristiche di ingresso/uscita | Descrizione dell'obiettivo di investimento sostenibile |
| Relazioni periodiche Relazione annuale | Non richiesto | Come sono state ottenute le caratteristiche di ingresso/uscita | In che modo è stato raggiunto l'obiettivo di investimento sostenibile |
| Dichiarazione PAI Principali impatti negativi | Solo adesione volontaria a livello aziendale | Se i PAI vengono considerati a livello di prodotto | Obbligatorio — è richiesta una rendicontazione PAI dettagliata |
| Allineamento alla tassonomia dell'UE % di investimenti allineati | Non richiesto | Informazioni minime sull'allineamento | È necessario un allineamento completo della tassonomia |
Indicatori degli effetti negativi principali (PAI)
La dichiarazione PAI è un obbligo di informativa che impone agli operatori dei mercati finanziari di valutare e segnalare gli impatti negativi dei propri investimenti sui fattori di sostenibilità. Ai sensi del regolamento delegato (UE) 2022/1288, le imprese con più di 500 dipendenti devono pubblicare una dichiarazione PAI con cadenza annuale. Le imprese di dimensioni inferiori applicano un approccio «rispetta o spiega».
18 indicatori obbligatori relativi alle categorie ambientali, sociali e di governance: tutti i gestori di fondi (FMP) che adottano i PAI sono tenuti a renderne conto. Sono inoltre definiti 46 indicatori facoltativi: le società devono selezionare e rendere conto di almeno un indicatore facoltativo ambientale e uno sociale. La Dichiarazione PAI deve essere pubblicata entro il 30 giugno di ogni anno e deve riguardare l'anno solare precedente.
Distribuzione dell'indicatore PAI
Il grafico sottostante illustra la ripartizione dei 18 indicatori PAI obbligatori tra le quattro categorie di rendicontazione definite nell'allegato I del regolamento delegato (UE) 2022/1288.
Calendario normativo SFDR
La Commissione europea pubblica l'Azione 9 relativa alla divulgazione delle informazioni sulla sostenibilità e ai principi contabili: le basi normative del SFDR.
Il regolamento è stato adottato formalmente. Il testo di primo livello definisce il quadro di riferimento fondamentale, compreso il sistema di classificazione degli articoli a tre livelli.
Gli obblighi fondamentali in materia di integrazione dei rischi di sostenibilità e di valutazione del PAI entrano in vigore per tutti i soggetti interessati.
Entrano in vigore le norme tecniche dettagliate che definiscono i modelli obbligatori, gli indicatori PAI, le metodologie e i formati di informativa per i prodotti di cui agli articoli 8 e 9.
La Commissione europea conduce consultazioni pubbliche e mirate. L'ESMA pubblica il proprio parere in cui raccomanda l'adozione di un sistema formale di classificazione dei prodotti in sostituzione del quadro normativo di cui agli articoli 6, 8 e 9.
La Commissione europea dovrebbe pubblicare il regolamento rivisto. I gestori patrimoniali dovrebbero prepararsi alla riclassificazione dei prodotti e ai nuovi criteri di ammissibilità.
Revisione della SFDR e riclassificazione dei prodotti
A seguito delle consultazioni condotte nel 2023–2024, la Commissione europea sta lavorando a una revisione approfondita dello SFDR. L'attuale sistema basato sugli articoli 6, 8 e 9 è stato ampiamente criticato perché favorisce il greenwashing attraverso l'autocertificazione: i prodotti potrebbero essere classificati ai sensi degli articoli 8 o 9 senza soddisfare criteri coerenti e verificabili. Il parere dell'ESMA del luglio 2024 ha indicato la direzione da seguire.
Cosa dovrebbe cambiare con questa revisione
- Autocertificazione ai sensi degli articoli 6, 8 e 9 — nessun criterio minimo di ammissibilità
- Quadro normativo basato esclusivamente sulla divulgazione — nessun requisito di idoneità dei prodotti
- Le dichiarazioni in materia di sostenibilità sono definite dalle singole aziende e presentano incongruenze a livello di mercato
- L'allineamento alla tassonomia dell'UE è facoltativo per l'articolo 8; obbligatorio per l'articolo 9
- Le piccole imprese possono scegliere di non aderire alla dichiarazione PAI
- Non esiste una categoria di investimento definita come «di transizione»
- Categorie di prodotti definite: «Sostenibile» e «Transizione»
- Criteri minimi di ammissibilità richiesti per ciascuna categoria
- La tassonomia dell'UE come riferimento fondamentale per la sostenibilità ambientale
- Indicatori di sostenibilità per tutti i prodotti, compresi quelli non classificati
- Possibile sistema di valutazione da A a E per categoria
- Gli investimenti di transizione sono stati formalmente riconosciuti con una propria serie di criteri
Molti fondi attualmente classificati come «Articolo 8» o «Articolo 9» potrebbero non soddisfare i criteri di ammissibilità previsti dal quadro normativo rivisto. I gestori patrimoniali dovrebbero procedere sin d’ora a una revisione della classificazione dei prodotti, individuando quali prodotti rientrerebbero nelle categorie proposte «Sostenibile» o «Di transizione» e quali richiedono un adeguamento prima che entrino in vigore i termini obbligatori per la riclassificazione.
In che modo Generation Impact Global favorisce la conformità allo SFDR
Noi di Generation Impact Global illustriamo in dettaglio come gli articoli 6, 7, 8 e 9 dello SFDR si traducano in un'architettura di sistema concreta, in modelli di dati e in flussi di lavoro di governance, spiegando anche come rendere operativo il nuovo regime di classificazione a livello di portafoglio. La nostra piattaforma affronta le principali sfide operative legate alla divulgazione delle informazioni SFDR su larga scala.
Raccolta e aggregazione dei dati PAI
La piattaforma GIG supporta la raccolta strutturata di dati PAI relativi a società partecipate, enti sovrani e asset immobiliari. Per i gestori patrimoniali con strutture di fondi complesse — tra cui portafogli composti da più fondi e strutture di fondi di fondi — GIG gestisce un modello di delega che assegna le responsabilità relative alla raccolta dei dati al livello appropriato, conservando le tracce di audit e la documentazione di origine per ciascuno dei 18 indicatori obbligatori.
Rendicontazione SFDR su più fondi
La piattaforma gestisce la rendicontazione SFDR sia a livello di fondo che a livello di entità, distinguendo tra le dichiarazioni PAI a livello di società e le comunicazioni periodiche a livello di prodotto. I gestori patrimoniali possono configurare cicli di rendicontazione annuali, semestrali e trimestrali per i prodotti di cui agli articoli 8 e 9, con la possibilità di esportare sia i documenti di lavoro che le comunicazioni definitive alle autorità di regolamentazione.
Gestione delle informazioni ai sensi degli articoli 8 e 9
I modelli di informativa precontrattuale, la gestione delle informative sul sito web e la rendicontazione periodica per i fondi di cui agli articoli 8 e 9 sono gestiti nell'ambito di un unico flusso di lavoro, con il controllo delle versioni su tutti i documenti informativi e tracciati di audit integrati fin dall'inizio a garanzia della conformità.
Preparazione alla revisione e alla riclassificazione dell'SFDR
Con l'avanzare della revisione, le aziende si trovano ad affrontare la sfida di valutare quali prodotti rientreranno nelle nuove categorie. L'architettura dei dati multipiattaforma di GIG consente alle aziende di eseguire valutazioni di classificazione sulla base di più insiemi di criteri contemporaneamente, permettendo una pianificazione proattiva degli scenari prima che vengano confermate le scadenze obbligatorie per la riclassificazione.
Molti dei dati richiesti per gli indicatori PAI dell'SFDR coincidono con quelli previsti dall'ESRS E1 della CSRD (emissioni di gas serra), dalle valutazioni di allineamento alla tassonomia dell'UE e dalle informazioni climatiche S2 dell'ISSB. GIG raccoglie i dati una sola volta e li mappa su tutti i quadri normativi applicabili, eliminando così le richieste di dati duplicate alle società in portafoglio e riducendo il rischio di incongruenze nelle comunicazioni alle autorità di regolamentazione.
Gestisci la conformità alla SFDR per l'intera gamma di fondi
Raccolta dei dati PAI · Rendicontazione ai sensi degli articoli 8 e 9 · Generazione della dichiarazione PAI · Preparazione alla riclassificazione · Mappatura incrociata tra CSRD e tassonomia UE
Domande frequenti
Che cos'è l'SFDR?
SFDR è l'acronimo di «Regolamento sulla divulgazione di informazioni in materia di sostenibilità» ( Regolamento UE 2019/2088). Esso impone agli operatori dei mercati finanziari e ai consulenti finanziari di rendere note le modalità con cui i rischi di sostenibilità e gli impatti negativi vengono presi in considerazione nelle decisioni di investimento e nei prodotti finanziari, utilizzando una classificazione a tre livelli: articolo 6, articolo 8 e articolo 9.
Qual è la differenza tra gli articoli 6, 8 e 9 dell'SFDR?
I fondi di cui all'articolo 6 integrano i rischi legati alla sostenibilità, ma non hanno un obiettivo ESG specifico. I fondi di cui all'articolo 8 (verde chiaro) promuovono caratteristiche ambientali o sociali. I fondi di cui all'articolo 9 (verde scuro) hanno come obiettivo principale l'investimento sostenibile e sono soggetti ai requisiti di informativa più rigorosi, tra cui la rendicontazione obbligatoria PAI e l'allineamento completo alla tassonomia dell'UE.
A chi si applica l'SFDR?
L'SFDR si applica agli operatori dei mercati finanziari, tra cui i gestori patrimoniali (società di gestione di OICVM, gestori di fondi di investimento alternativi), le compagnie assicurative che offrono prodotti di investimento, gli enti pensionistici, le imprese di investimento e i consulenti finanziari, che operano all'interno dell'UE o commercializzano prodotti finanziari destinati a investitori dell'UE, comprese le imprese extra-UE che distribuiscono tali prodotti nell'Unione.
Cosa sono gli indicatori PAI ai sensi dello SFDR?
Gli indicatori relativi agli impatti negativi principali (PAI) comprendono 18 parametri obbligatori e 46 facoltativi definiti nell'allegato I del regolamento delegato (UE) 2022/1288. Essi riguardano le emissioni di gas a effetto serra, l'impronta di carbonio, la biodiversità, gli scarichi idrici, i rifiuti pericolosi, le violazioni del Patto mondiale delle Nazioni Unite, il divario retributivo di genere, la diversità nei consigli di amministrazione, nonché indicatori relativi alla sovranità e al settore immobiliare.
In cosa consiste la revisione della SFDR?
La Commissione europea ha avviato una revisione mirata dello SFDR a seguito delle consultazioni del 2023-2024. La revisione dovrebbe sostituire il sistema di auto-certificazione previsto dagli articoli 6, 8 e 9 con categorie di prodotti ben definite — «Sostenibile» e «Di transizione» — caratterizzate da chiari criteri di ammissibilità, indicatori di sostenibilità obbligatori per tutti i prodotti e un potenziale sistema di classificazione da A a E per ciascuna categoria.
La revisione dello SFDR elimina le classificazioni di cui agli articoli 8 e 9?
Si prevede che la revisione sostituisca, e non si limiti a rinominare, il sistema di classificazione di cui agli articoli 8 e 9. I prodotti dovrebbero soddisfare criteri di ammissibilità definiti per poter rientrare nelle categorie «sostenibile» o «di transizione». Molti dei fondi attualmente classificati ai sensi dell’articolo 8 potrebbero non soddisfare i requisiti previsti dal nuovo quadro normativo e rientrerebbero in una categoria di prodotti non classificati, pur rimanendo soggetti all’obbligo di divulgazione degli indicatori di sostenibilità.
